Заботкин о ВВП, рубле и блокаде Ормуза: почему ЦБ не снижает ставку и что ждет экономику летом 2026-го

Экономика России растет, но не так быстро, как хотелось бы — и ЦБ не спешит снижать ставку. Алексей Заботкин объяснил, почему регулятор не меняет мандат, как блокада Ормуза влияет на цены и что ждет экономику летом 2026-го.

• ВВП России остается выше потенциального уровня роста, но дополнительная мягкость денежно-кредитной политики (ДКП) приведет не к росту, а к ускорению инфляции и удорожанию инвестиций
• Безработица на рекордно низком уровне, годовая инфляция — 5,5%, но темпы роста устойчивой части цен (4-5%) создают проинфляционное давление, ограничивающее пространство для снижения ключевой ставки
• Блокада Ормузского пролива ускоряет рост цен на сырьевые товары, что уже дает проинфляционный эффект как для мировой экономики, так и для России
• ЦБ не видит оснований расширять мандат и добавлять цель по росту ВВП, считая текущий цикл первым случаем охлаждения внутреннего спроса через контрциклическую политику
• У малого бизнеса ухудшились настроения за последние 6-9 месяцев, но кризисного падения активности в сегменте нет; инвестиции в 2026 году останутся близки к историческим максимумам 2024-го
• Укрепление рубля в начале 2026 года помогло снижению инфляции, но регулятор акцентирует внимание на структурных факторах, а не на краткосрочных колебаниях курса

Экономика России по-прежнему растет, но не так быстро, как хотелось бы — и это нормально. Об этом в интервью «Ведомостям» заявил Алексей Заботкин, заместитель председателя Банка России.

По его словам, ВВП остается выше потенциального уровня, а попытки стимулировать рост через дополнительное смягчение денежно-кредитной политики (ДКП) могут обернуться ускорением инфляции и удорожанием инвестиций. «Оснований полагать, что экономика находится ниже потенциала, нет», — подчеркнул он. Причина, по которой регулятор не спешит снижать ключевую ставку, кроется в двух факторах: рекордно низкой безработице и устойчивом инфляционном давлении. Годовая инфляция держится на уровне 5,5%, но вот темпы роста устойчивой части цен — те, что формируют долгосрочные ожидания — составляют 4-5%.

Это значит, что даже если цены на отдельные товары временно падают (как это происходило весной 2026 года), Центробанк не считает это дефляцией.

«Недельное снижение цен не меняет картины», — отметил Заботкин. Еще один фактор, который ограничивает маневр регулятора, — внешние шоки. Блокада Ормузского пролива уже дает проинфляционный эффект: цены на товары, зависящие от импорта сырья, растут быстрее.

Если ситуация с проливом не стабилизируется, это может усилить давление на цены как в России, так и в мире. Центробанк не видит оснований расширять свой мандат и добавлять цель по росту ВВП.

«Текущий цикл — первый полноценный случай охлаждения внутреннего спроса через контрциклическую ДКП», — пояснил Заботкин. Это значит, что регулятор считает действующие инструменты достаточными для поддержания макроэкономической стабильности. Что касается бизнеса, то у малого сектора действительно ухудшились настроения за последние 6-9 месяцев. Однако признаков кризисного падения активности нет — инвестиции в 2026 году останутся близки к историческим максимумам 2024 года.

Укрепление рубля в начале года помогло снижению инфляции, но ЦБ акцентирует внимание на структурных факторах, а не на краткосрочных колебаниях курса.

Если тренд по инфляции и блокаде Ормуза сохранится, это может привести к затяжному проинфляционному давлению, ограничив возможности ЦБ по дальнейшему снижению ставки. В то же время, если внешние шоки смягчатся, а внутренний спрос продолжит охлаждаться, регулятор может пересмотреть свою позицию. Но пока основной сценарий — поддержание текущей политики с акцентом на устойчивость цен.

За чем следить дальше? Во-первых, за динамикой блокады Ормуза — если она продлится, цены на сырьевые товары будут расти, что усилит инфляционное давление. Во-вторых, за реакцией бизнеса на текущую денежно-кредитную политику: если малый бизнес продолжит терять темпы, это может потребовать корректировки регулятором.

И в-третьих, за структурными факторами инфляции — если устойчивые компоненты цен начнут снижаться, это даст ЦБ больше пространства для маневра.

Интервью Заботкина подтверждает, что ЦБ придерживается консервативного подхода: приоритет стабильности цен над стимулированием роста. Блокада Ормуза и устойчивое инфляционное давление оставляют регулятору мало пространства для маневра, но если внешние риски снизятся, возможна корректировка политики. Главный вопрос — сможет ли экономика перейти на более устойчивый рост без ущерба для инфляции, или потребуются дополнительные меры поддержки.

Владимир Платонов