Grayscale предупреждает: биткоин торгуется со скидкой, но до дна еще далеко

Аналитики Grayscale считают, что биткоин торгуется ниже справедливой стоимости по ончейн-метрикам, но не готов к новым историческим минимумам. Почему текущий цикл может отличаться от прошлых и что ждет рынок дальше?

• Аналитики Grayscale заявляют, что биткоин торгуется ниже справедливой стоимости по ончейн-индикаторам, но не достиг уровней прошлых циклических минимумов (например, после краха FTX в 2022 году)
• Основная причина: развитие ETF, рост институционального спроса и улучшение рыночной инфраструктуры могут смягчить падение по сравнению с предыдущими циклами
• Дальнейшее движение BTC будет зависеть от двух ключевых факторов: рассмотрения законопроекта CLARITY в Сенате США и способности крупных закредитованных держателей избежать новых ликвидаций
• Grayscale считает текущие уровни привлекательными для долгосрочного накопления, но не исключает дальнейших коррекций
• Эксперты отмечают, что даже при снижении рынок может не повторить глубину прошлых падений из-за изменений в структуре спроса
• Следует внимательно отслеживать динамику кредитных позиций и реакцию регуляторов на законопроект CLARITY

Биткоин торгуется со скидкой к своей «справедливой стоимости» — к такому выводу пришли аналитики Grayscale, изучая ончейн-данные. Однако, несмотря на текущее снижение, рынок еще не достиг уровней прошлых циклических минимумов, например, тех, что наблюдались после краха FTX в ноябре 2022 года.

По мнению экспертов, этот цикл может развиваться иначе из-за ключевых изменений в экосистеме. Основная причина оптимизма — институционализация рынка. Запуск биткоин-ETF в 2024 году привлек значительные средства: только за первый год объемы торгов превысили $100 млрд, а в 2026 году институциональные инвесторы продолжают увеличивать долю BTC в портфелях. Кроме того, улучшение инфраструктуры — например, развитие маржинальной торговли и кредитных продуктов — снижает риск резких ликвидаций, которые ранее усугубляли падения.

Но даже с учетом этих факторов, рынок остается под давлением. Два ключевых триггера могут определить дальнейшую динамику: рассмотрение законопроекта CLARITY в Сенате США и состояние кредитных позиций крупных игроков.

CLARITY , направленный на урегулирование споров вокруг статуса криптовалютных активов, может либо укрепить доверие, либо вызвать новую волну неопределенности. А закредитованные участники — например, те, кто держит BTC под залог в протоколах или у брокеров — остаются уязвимыми: если цены продолжат падать, новые ликвидации могут усилить давление на рынок. Если тренд на снижение подтвердится, но без резких обвалов, это может стать сигналом к накоплению.

Grayscale уже рекомендует инвесторам рассматривать текущие уровни как привлекательные для долгосрочных покупок. Однако риски остаются: если кредитные позиции начнут массово закрываться, или регуляторы внесут изменения в законопроект, которые испугают рынок, коррекция может затянуться.

Если же рынок стабилизируется или начнет рост, это подтвердит гипотезу о том, что институциональные игроки способны смягчить циклические колебания. В таком сценарии биткоин может вернуться к уровням начала 2025 года — около $60–65 тыс. — уже к концу текущего года. Что следить дальше? Во-первых, за динамикой кредитных позиций на платформах типа Coinbase или Kraken : если ликвидации ускорятся, это может стать предупреждением о новых падениях.

Во-вторых, за ходом рассмотрения CLARITY — его итоговый текст может кардинально изменить отношение регуляторов к биткоин-активам.

И в-третьих, за реакцией ETF-менеджеров: если они начнут активно покупать на снижении, это может поддержать рынок.

Текущая ситуация на биткоин-рынке показывает, что даже при снижении старые правила игры не работают. Институционализация и улучшение инфраструктуры действительно снижают риски, но не делают рынок неуязвимым. Если законопроект CLARITY пройдет без сюрпризов, а кредитные позиции останутся стабильными, коррекция может ограничиться 10–15% от текущих уровней. Но если регуляторы внесут поправки или начнется новая волна ликвидаций, падение может затянуться — и тогда биткоин вернется к тестированию локальных минимумов. Главное сейчас — не переоценивать стабильность: даже при всех улучшениях, рынок остается цикличным, и текущая скидка не гарантирует отсутствия дальнейших испытаний.

Владимир Платонов